À medida que os títulos públicos de economias desenvolvidas enfrentam quedas acentuadas, fundos geridos por instituições como JPMorgan Asset Management e BlackRock estão encontrando novas oportunidades nos mercados emergentes. Os títulos da dívida pública, que vão dos Estados Unidos ao Japão, sofreram perdas significativas devido à inflação impulsionada por fatores como o aumento dos preços de energia e preocupações fiscais, que reacendem a possibilidade de elevações nas taxas de juros. Em contrapartida, muitos países em desenvolvimento têm se beneficiado de uma inflação relativamente controlada, políticas monetárias restritivas e posições fiscais mais robustas.
Os títulos de mercados emergentes, especialmente aqueles emitidos em moeda local, acumulam um retorno superior a 3% neste ano, enquanto os Treasuries americanos e títulos equivalentes europeus registraram uma queda de 0,6%, conforme dados da Bloomberg. “Essa situação demonstra a resiliência dessa classe de ativos”, afirma Elina Theodorakopoulou, gestora de portfólio de dívida de mercados emergentes da Manulife Investment Management, que vê a recente onda de vendas como uma oportunidade para a dívida global de mercados emergentes.
Os bancos centrais nos mercados emergentes têm mais liberdade para adotar políticas monetárias que atendam suas realidades econômicas. De acordo com o JPMorgan, a inflação média nas economias em desenvolvimento está em torno de 3,8%, um terço do nível observado durante o choque inflacionário de 2022. Isso dá aos formuladores de políticas cerca de 1 ponto percentual a mais de margem para lidar com pressões inflacionárias do que tinham quatro anos atrás.
Essa flexibilidade já se reflete em ações concretas. Em agosto, Brasil, Turquia e Hungria reduziram as taxas de juros, enquanto países como Coreia do Sul e Filipinas optaram por endurecer a política monetária. O banco central tcheco, por sua vez, manteve as taxas após um aumento em junho. Chris Kushlis, principal estrategista macroeconômico para mercados emergentes da T. Rowe Price, acredita que, com a inflação controlada e o crescimento próximo do potencial em várias economias emergentes, as taxas locais devem se manter estáveis, mesmo diante da turbulência nos mercados desenvolvidos.
Michel Aubenas, chefe de dívida de mercados emergentes da BlackRock, está focado em títulos de países que podem surpreender os investidores ao manter as taxas inalteradas. A BlackRock, assim como o Societe Generale, tem preferência por mercados como o tcheco, onde não se espera pressão para elevar as taxas. O mercado atualmente prevê um aumento de 25 pontos-base até o final do ano, totalizando 100 pontos-base até meados de 2027, mas o SocGen acredita que o banco central tcheco manterá as taxas em 3,75% por um período prolongado.
Juan Orts, estrategista do SocGen, argumenta que as expectativas do mercado em relação ao Banco Nacional da Polônia são exageradas, prevendo três aumentos de 25 pontos-base. “O mercado tende a ser excessivamente otimista”, diz Bareau, do JPMorgan, que favorece títulos em moeda local e dívida soberana de grau especulativo. Ele ressalta que, embora alguns bancos centrais possam aumentar as taxas para conter a inflação, não irão entregar o prêmio que o mercado está precificando.
Historicamente, a dívida de mercados emergentes tende a se sair bem durante ciclos de aperto monetário do Federal Reserve, quando as taxas mais altas são impulsionadas por um crescimento robusto, e não por inflação ou estresse fiscal. Espera-se que o crescimento das economias emergentes permaneça estável, em torno de 3,7% neste ano, o que ajuda a fortalecer as finanças públicas e melhora as classificações de crédito de países como Argentina, Gana e Nigéria. Em contraste, as pressões fiscais estão aumentando nos governos das grandes economias desenvolvidas, que têm elevado seus gastos, resultando em maiores rendimentos nos títulos.
“A imprudência fiscal nos mercados desenvolvidos torna os mercados emergentes mais atraentes”, conclui Thomas Christiansen, diretor de investimentos e chefe de dívida de mercados emergentes da Union Bancaire Privee. Ele acredita que os movimentos recentes nos mercados de títulos dos países desenvolvidos refletem essa realidade.
