O recente movimento do Brasil em direção à China para financiar sua dívida marca um passo significativo na reestruturação de suas opções de captação de recursos. Na quinta-feira (25), o ministro da Fazenda, Dario Durigan, apresentou uma carta de intenção que possibilita ao Brasil emitir títulos soberanos em yuan, conhecidos como panda bonds. Este ato foi formalmente recebido pelo presidente do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, em Pequim. Com isso, o Brasil se torna o primeiro país da América Latina a acessar o mercado interbancário chinês, com a expectativa de captar até 5 bilhões de yuans, equivalentes a aproximadamente 735 milhões de dólares, nos próximos meses.
Os panda bonds são um tipo de título de dívida que governos e empresas estrangeiras emitem dentro da China, utilizando a moeda local. Diferentemente dos dim sum bonds, que são emitidos fora do continente, especialmente em Hong Kong, os panda bonds permitem que os emissores acessem diretamente a vasta poupança doméstica chinesa, que é a segunda maior do mundo, superando 200 trilhões de yuans. Os compradores desses títulos geralmente são bancos estatais, seguradoras e fundos de pensão chineses, que preferem investimentos de baixo risco e prazos curtos.
Para a China, essa estratégia vai além da mera captação de recursos. Ao financiar terceiros em sua própria moeda, a China avança na internacionalização do renminbi, criando circuitos de crédito que evitam o sistema bancário ocidental e se esquivam de sanções, como as que afetaram as reservas russas em 2022. Outros países, como Rússia, Hungria e Paquistão, já adotaram essa lógica para acessar o mercado chinês.
Uma dimensão jurídica importante também deve ser considerada. Os prospectos dos panda bonds geralmente submetem disputas a leis e cortes chinesas, ao contrário dos tribunais de Nova York ou Londres, que dominam as disputas de dívida soberana global.
O Brasil, ao optar por essa nova forma de financiamento, busca reduzir custos. Emissões recentes de panda bonds apresentaram taxas de juros entre 1,7% e 2,05% ao ano, enquanto o Tesouro brasileiro pagou cerca de 5,2% em papéis de cinco anos em dólar e 7,5% em títulos de 30 anos. Essa diferença significativa nos custos de financiamento é especialmente relevante em um momento em que a taxa Selic está em 14,25% e o prêmio de risco no Brasil permanece elevado.
Além disso, o yuan entra como uma terceira moeda na carteira da dívida brasileira, apresentando uma oscilação menor em comparação com outras moedas emergentes. Essa diversificação é parte do Plano Anual de Financiamento, que já havia previsto a inclusão de novas moedas, tendo realizado uma operação fora do dólar que captou 5 bilhões de euros em abril.
O governo brasileiro também destaca o ganho geopolítico dessa operação. A iniciativa está alinhada ao Eco Invest Brasil, um programa que já mobilizou mais de 140 bilhões de reais para projetos sustentáveis e que prevê a captação de 63 bilhões de reais em recursos externos. Durante a reunião em Pequim, Durigan discutiu uma versão verde dos panda bonds, que poderia oferecer juros ainda mais baixos e financiar setores como bioinsumos.
Contudo, é preciso ter cautela ao interpretar essa estreia como uma ruptura. Os 735 milhões de dólares representam uma fração modesta da dívida externa do Brasil, e o risco cambial recairá sobre o Tesouro, especialmente se o real se desvalorizar em relação ao yuan. O impacto da operação não está apenas no volume, mas no precedente que estabelece.
Ao se tornar o primeiro soberano latino-americano a captar recursos dentro da China, o Brasil estabelece um parâmetro de preços para empresas privadas que possam seguir o mesmo caminho. Essa estratégia reflete uma tentativa de diversificar credores, moedas e jurisdições, ampliando a margem de manobra do país, que historicamente tem sido vulnerável às flutuações da política econômica dos Estados Unidos. O verdadeiro teste virá quando as taxas de juros atrativas de hoje se confrontarem com a volatilidade do câmbio.
